君安策略广汽进入“黎明前夜”，迎来价值重估拐点

近日，瑞银将广汽集团港股目标价由3.2港元上调至4.2港元，并将广汽2026至2027年的销量预测上调20%至31%，同时预测同期盈利将大幅增加至14.54亿至29.91亿元。

广汽的2025年预计将出现利润下滑，为何瑞银仍给出多项核心业绩指标的乐观增长预期？

公开信息显示，2025年以来，广汽集团多项销售指标持续向好。该公司2025年销量为172.15万辆，销量已连续3个季度实现环比正增长，且增速不断扩大，至第四季度销量已达53.78万辆，环比增长25.56%。终端销量为181万，去库存效果明显。

瑞银在这份最新研报中指出，广汽集团近期风险与回报趋于平衡，公司在组织改革与成本控制方面取得进展，尽管自主品牌盈亏平衡及合资品牌全面反弹仍需时间，但考虑到新车型推出加速及成本控制成效，因此调高销量及盈利预期。

有市场人士分析，2025年是广汽启动改革的首年，市场不会看重这一年的盈亏状况，预测随着改革进一步推进，销售持续向好，广汽集团2026年将受益于成本控制改善、产品周期向好及结构调整等多种利好因素。

2025年8月至今，包括国泰海通、中信证券、东吴证券、东吴证券、光大证券、民生证券、摩根史丹利等多家大型机构均对广汽集团A股或H股给出“增持”、“买入”或“推荐”评级。

改革必经的“至暗时刻”也是价值修复的拐点

从数据看，广汽集团正经历着自成立以来的“至暗时刻”。该公司2025年汽车销量172.15万辆，规模依然维持在国内前十大车企之列，但销售承压，利润预计下滑。

然而资本市场却在此刻就广汽未来预期给出乐观信号。这一选择背后的逻辑，可以从同为国有企业的上汽集团和长安汽车身上找到答案。

上汽集团在2018年销量创下705万辆最高峰后，随即陷入长达六年的断崖式下滑，净利润也从360亿元骤降至2024年的16.7亿元。

2024年年中，上汽启动全面改革，当年销量再跌超20%，外界一度悲观至极。然而，就在当年11月，该公司市值止跌企稳，并在随后的2025年迎来销量与利润双增长，全年销量同比增长12.3%，前三季度净利润增幅达17.3%。

更早的长安汽车亦如出一辙。在2016年创下销量高峰之后，长安汽车进入连续三年断崖式下滑阶段，2019年全公司销量较2016年近乎腰斩。该公司在2017年10月启动改革，但随后两年，整体销量连续下降，降幅近26%和16%，反映主营业务经营质量的核心指标“扣非净利润”也录得亏损，分别为-4.8亿元及-33.2亿元。

同样在情绪最为悲观的2018年，长安汽车市值开始修复，其股价在当年10月触及1.89元的低位后进入了长达5年的上涨期，并在2023年11月创下每股20.79元的历史新高，累计涨幅高达10倍。

“资本市场看重的是未来增长。有改革，有行动，就有反弹希望。”前述市场人士指出，这一规律的核心在于“利空出尽”。当企业直面积弊、启动深层次改革时，最糟糕的财务数据往往已经被市场预期并消化，而改革带来的效率提升、战略重塑等长期红利，则成为驱动市值修复的真正引擎。

眼下，广汽集团正处于类似的叙事节点上。

2025年是广汽“番禺行动”改革全面落地的第一年，公司整体销量、业绩承压。有上汽、长安汽车的改革先例在前，市场相信这是广汽处于深度调整阵痛期所致，并普遍评估，其整体改革有望在2026年促使公司企稳回升。这意味着，当前的数据下滑并非衰败的象征，而是主动调整、为未来轻装上阵所做的必要准备。而最艰难的阶段或许正在过去，一个基本面向好、价值重估的拐点正在临近。

敏锐的资本嗅觉已开始捕捉到信号：广汽的价值，当前或已处于一个类似于长安2018年底、上汽2024年底的“黄金坑”位置。自2025年下半年起，广汽H股多次放量上涨，南下资金持续增持，多家国际投行上调目标价。

2025年12月，摩根士丹利研报指出，广汽集团估值依然被低估，一旦未来公布新经营规划，或出现南向资金明显流入等催化剂，在基本面持续改善的支撑下，股价有望出现较大反应。

基本面修复趋势形成

广汽在2024年11月启动了名为“番禺行动”的自主品牌一体化改革，目标是力争在2027年实现自主品牌销量占集团总销量的60%，挑战200万辆。

2025年上半年，广汽集团内部做了多项深度调整，包括打造经营型总部、实施一体化运营、重组大研发体系等。公开信息显示，一系列动作将广汽新车开发周期从26个月缩短至18–21个月，研发成本降低超10%，整体业务效率提升约50%。

进入下半年，广汽集团的改革措施开始落地。11月，广汽任命了新管理层团队，由有丰富汽车全链条管理经验的閤先庆担任总经理，并引入拥有丰富出海经验的陈家才执掌国际化业务。

随后，广汽埃安与广汽传祺两大自主品牌也分别于2025年12月和2026年1月完成BU（业务单元）制改革，并同步完成组建市场化核心团队，形成“战略-产品-市场”一体化决策机制。

其中，昊铂埃安UB将统一运营昊铂、埃安两大品牌，渠道融合将于2026年3月底前完成，届时将形成超1000家销售网点、全面覆盖全国四线以上城市。同时传祺BU也正在整合研发、制造、销售等全价值链资源，以一体化运营提升决策效率与市场响应速度。

广汽方面称，各自主品牌BU将独立承担从产品规划、研发到上市、盈利的全流程经营责任，对最终市场表现和商业成功负责。

有市场观点认为，通过上述改革，广汽一直强调的“回归一线、权责对等”真正落到了自主品牌经营层面，且指向了从集团到子公司的战略协同、自主品牌资源整合、运营效率系统性提升，其终极目标是降低成本、提升利润，带动业绩向好。

改革的积极效应正向市场端传导。官方信息显示，昊铂埃安BU成立当月销量已突破4.2万辆，创全年新高，重回新势力主流销量范围、埃安i60上市首月即售出超万辆；传祺E8系列销量已连续16个月在新能源中型MPV中排名第一。

从全年看，广汽2025年销量为172.15万辆，其中第四季度销量已超53.78万辆。同时其季度销量已连续三个季度实现环比正增长，且环比增速从Q2/Q1的+3.54%持续扩大到Q4/Q3的+25.56%，扭转趋势正逐步明朗。其中，广汽丰田全年逆势增长2.4%到75.6万辆，开始稳住合资基本盘，广汽埃安与广汽本田已分别实现连续7个月、5个月环比正增长。

在备受关注的海外市场，广汽集团2025年自主品牌海外销量近13万辆，同比增长47%。截至2025年底，广汽业务已覆盖86个国家和地区，网点超过630个，在尼日利亚、泰国、马来西亚、印尼、奥地利建成5家KD工厂。

广汽集团称，2026年公司将把握“新产品、新市场、新网络、新模式、新营销”五大机会，在海外市场推进“确保25万辆，冲刺30万辆”的销售目标。

科技及生态价值有望集中兑现

值得注意的是，作为上市公司，广汽上市资产除了汽车板块，还同时包括能源生态、固态电池、飞行汽车、具身智能、Robotaxi、产业生态布局等多个市场高度关注的未来价值板块。

前述市场人士认为，除了汽车板块，广汽在其他板块的战略布局尚未在市值上得到兑现，依然存在较大的市值预期差。

事实上，2025年以来，广汽在飞行汽车、具身智能机器人、固态电池、Robotaxi等未来价值板块均有显著进展，在多个领域已领先国内水平。

在2025年11月的广州车展上，广汽宣布固态电池最新进展和量产计划，包括中试线已投产，业内率先具备60Ah以上规模量产条件，计划于2026年进行小批量装车实验，2027年至2030年逐步批量生产。消息宣布后，广汽连续5个交易日股价拉升20%-30%，摩根大通、摩根士丹利等相继给予“增持”评级。市场人士指出，此次上涨显示，市场已经开始关注广汽的科技价值。

在高增长的Robotaxi领域，随着2026年1月23日广汽埃安与滴滴自动驾驶联合研发的Robotaxi R2正式交付，广汽在Robotaxi的研发及交付上已取得重大突破。加上该公司近年围绕Robotaxi孵化、投资的如祺出行、小马智行、文远知行等企业，广汽已形成“车型平台化+生态协同化+运营标准化”的布局，领先于国内车企水平。

另据公开信息，广汽量产型飞行汽车GOVY AirCab已获得近2000架客户订单，预计2026年底开启交付；在具身智能机器人方面，广汽也已发布4款产品，并在康养、安防等领域展开示范应用。

同时，备受市场关注的被称为“华为第一境”的启境汽车，预计也将在2026年实现价值兑现。根据最新消息，启境汽车首款车型将在2026年6月推出，目前已开启全国大规模路测。在渠道布局方面，启境首批门店将于4月底开启试营业，5月正式营业，覆盖全国70城、超300家门店，为首车上市做好准备。